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海大集团:养殖业务或迎快速发展 买入评级

信息来源:poultrychina.com   时间: 2019-06-15  浏览次数: 15

    事件描述公司2018年实现营业收入421.6亿元,同比增长29.5%,实现归属母公司股东的净利润14.37亿元,同比增长19.1%。


事件评论饲料销售规模持续提升为公司业绩增长主要原因。公司2018年饲料对外总销量1070万吨,同比增长26%,其中水产料销量311万吨,同比增长23%,猪饲料销量232万吨,同比增长53%,禽料销量527万吨,同比增长19%,且水产料结构优化明显,特种水产料同比增长近40%,小龙虾料增长超过100%,持续多年实现高增长。2018年饲料业务综合毛利率11.04%,同比下降0.52个百分点,主要原因为生猪行业2018年低迷使得养殖户减少前端料的使用,猪料毛利率下降,且去年鱼价低迷,使得普通水产料毛利率出现下降,特种水产料毛利率则保持稳定。


此外,公司动保业务稳步增长也进一步增厚公司利润,2018年公司动保业务营收4.73亿元,同比增长19.8%,产品毛利率达47.32%。


公司养殖业务迎来快速发展。2018年公司生猪出栏规模达70万头,同比增长52%,其中自繁自养规模20万头,公司+农户养殖规模50万头(均为外购仔猪)。截至报告期末,公司生猪养殖板块人员达800人,同比增长80%,2018年末公司生产性生物资产0.57亿元,同比增长232%。在建工程7.24亿,同比增长118%。公司2018年下半年养殖成本已控制在12元/公斤以内。公司养殖板块在成本控制、养殖技术和人力资源储备三大体系已初具雏形,预计养殖业务将实现快速发展。


看好公司未来发展。长期来看,公司优秀管理团队是未来成长保证,且公司产品竞争力优势明显,自成立以来持续加大研发投入,2018年研发投入3.1亿元,同比增长22%。专业管理及高产品性价比或使公司饲料市场份额持续提升,公司有望成为2000万吨级饲料销售企业。此外,随着猪周期拐点到来,公司养殖业务预计也将进一步贡献业绩增量,预计公司2019~2020年EPS分别为1.18和1.69元,给予“买入”评级。


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